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　　最新观点：2022年年初至今（2022.04.29）我们定义的零售指数下跌13.37%，跑赢沪深300（-18.33%）和新零售指数（-20.34%）。当前行业的PE/PS/PB分别处于2010年年初至今的43.50%/84.60%/77.70%百分位点，其中PE处于低估值区间，其主要原因在于多家公司由于盈利降至负值且持续未得到改善，加权平均后影响行业整体PE水平。目前零售行业处于低配状态，未来有待增持。

　　从政策角度看，促进居民消费升级、培育新消费成为“十四五”时期政策的主题。4月中旬国常会指出消费对经济有持久拉动力，事关保障改善民生；需稳定当前消费，释放消费潜力，具体包括：应对疫情影响促进消费恢复发展，加快线上线下消费融合，扩大重点领域消费，引导商贸流通企业、电商平台等向农村延伸，加强保障等；关注提升传统消费能级、加快新型消费发展、优化消费平台载体等多维角度。

　　从行业层面来看，22年开年前两个月增速水平与疫情前水平相当，3月开始多地的疫情反复对整体消费形成拖累。4月初的清明、5月初的五一假期受疫情影响较大，较19年同期恢复水平略有升高，但涨幅并不明显；整体零售消费表现虽不及往年标准，但各地应对措施及政府相关举措均为未来消费持续增长做好铺垫。我们保守预测2022年全年社消同比增速大概范围为4.5%-5.5%。

　　需要注意的是，年初至今各地依旧存在疫情反复的情形，且截至近期中央政治局会议召开，“动态清零”防控态势保持不变，部分地区升级加强管控，由此或对部分线下业态以及整体零售情况再次形成短期冲击影响。

　　从市场层面来看，结合2021年全年以及2022Q1的业绩表现来看，消费品零售行业较2020年有所提升，正逐渐脱离疫情影响，处于复苏恢复状态，但归母净利、扣非归母净利表现相对承压，公司盈利能力还有待进一步增强。2021年零售行业合计实现总营业收入1.07万亿元，同比增速0.59%E星体育，与2019年相比，回复至疫情前88.46%的水平，2022年一季度零售行业合计实现总营业收入0.27万亿元，同比减速9.02%，主要系传统零售行业均以经营线下门店为主业，而疫情期间暂停营业、缩短营业时间，以及客流下滑等因素直接导致销售规模出现萎缩，同时受新零售业态的挤压较大，外部竞争激烈。2021年行业合计实现归母扣非净利为-135.96亿元，同比下跌158.25%，跌幅较大，与2019年的298.87亿元相比，远未恢复至疫情前的水平；2022年一季度零售行业的扣非净利为94.56亿元，同比下跌12.25%，与2019年同期的94.64亿元相比，基本恢复至疫情前水平。

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